雪上加霜的青岛中加特：五大风险笼罩，上市盈利堪忧
2020-05-22
作者 中融财经 王鑫
青岛中加特公司所处行业为工业自动化控制行业，公司主要为下游客户的大型生产设备配套提供电气传动与控制设备。因此公司产品的市场需求主要取决于下游客户的产能投放情况，若下游行业的景气程度受行业政策、供需变化等原因发生不利变化，将对公司的产品销售造成不利影响。
那么，我们看看，青岛中加特的下游客户都是谁呢？
据公司披露的公开资料显示，公司产品主要面向煤炭开采和油气钻采领域。 很不幸的，这两个行业都正处于下行的趋势内。
首先来看煤炭开采行业。
公司所生产的矿用防爆设备，包括防爆变频调速一体机、防爆变频器、防爆电动机等，主要应用于煤炭开采领域。当前世界经济增长持续放缓，全球动荡源和风险点显著增多，特别是近期新型冠状病毒疫情对经济运行冲击较大，国内经济下行压力加大，从而导致煤炭需求出现大幅下跌。
如果光有疫情影响，虽说这次疫情期间出乎预料的比较漫长，但也许还能忍一忍，等一等，毕竟暗夜过去就是黎明，太阳还会照常升起。但是，我们调研发现，还有另外一个重大影响因素，将会对公司的经营业绩造成不利影响。这个因素就是政府的环保能源新政。
从煤炭供给端看，自2019 年开始，政府就不断强调总量性去产能要转向系统性去产能、结构性优化产能。若上述煤炭需求下滑趋势持续进行，或煤炭行业去产能力度不断加强，必将影响公司上述矿用防爆设备的销售，进而对公司的经营业绩造成不利影响。
煤炭行业靠不住，我们再看油气钻采行业怎么样。
公司所生产的高防护变电变频器、高防护变频调速一体机等产品，主要配套应用于油服设备企业所生产的油气开采装备，如压裂成套设备、固井设备等。原本可以顺应油气钻采行业的“电驱化”趋势，期望着销售收入实现大幅增长。但是，理想很丰满，现实很骨感，油气开采行业也遭受重大挫折，处于急速下滑状态，而且萎缩周期预计相当漫长。
众所周知，中行原油宝事件的发生，其背景就是石油价格的暴跌，甚至跌到了负数。大批油轮漂浮海上，其惨状可以用“无家可归”来形容。
这并不是一个孤立事件，而是有着深层次的原因。
石油是当今世界的主要能源，其价格受国际政治地缘因素、经济环境、供需变化等诸多因素影响，表现出较强的周期性和波动性。进入 2020 年以来，受新型冠状病毒疫情全球扩散以及 OPEC+减产协议到期延长出现争议的影响，国际原油价格出现大幅下跌。尽管 OPEC+已于 2020 年 4 月达成逐级减产方案，但短期内国际油价回调仍然存在不确定性。有很多经济学家预测，世界经济衰退将延续多年。
由于油气开采装备直接参与原油的勘探和生产，受石油价格的影响较大。如果未来原油价格长期低位运行，将不可避免地引发油气钻采行业景气程度下降，油气开采企业将阶段性地减少油气勘探 开发资本性支出，从而导致对油气开采装备需求的减弱，进而导致公司用于油气钻采领域的高防护变电变频器、高防护变频调速一体机等产品的销量下滑，给公司生产经营带来不利影响。这可真是一环套一环，环环恶性循环。
两大行业都不景气，青岛中加特中期市场前景十分暗淡，可不就是一个苦命的娃？
那么，问题来了：既然煤炭、油气钻采行业不好，公司能否另谋生路，成功将产品拓展至新行业？计划多久才能实现转战其它行业的目标？
针对我们提出的这个追问，青岛中加特一直未给出答复。
除了上面分析的两大影响，公司还面临其它两大风险。
第一个风险是，市场竞争日益加剧，未来原材料及人工费用又可能增长，公司技术门槛又不高，各种不利因素叠加，公司主要产品的毛利率可能会大规模下降。
第二个风险是技术风险：公司的市场特点决定了，必须不断进行产品升级迭代才能满足市场需求。但公司已经公开披露说，如果发生技术研发失败、核心技术泄密、技术人才流失等局面，公司的竞争力将受到致命打击。
不得不问：正赶上大形势雨骤风狂的青岛中加特，路在何方？
